Эффективный курс рубля падает, а реальный — растет
На четверг, 17 сентября, Центробанк установил официальный курс доллара США на уровне 84,17. Таким образом, «американец» подешевел на 6,3 копейки, и это значит, что российская валюта продолжает усиливать свои позиции. Между тем, как ранее определил ЦБ, реальный эффективный курс рубля (к валютам основных торговых партнеров РФ с учетом инфляции) в августе снизился на 7,1% по сравнению с июльским показателем, а с начала 2026 года — на 5,1%.
В связи с происходящим мы адресовали экспертам несколько вопросов. Во-первых: чем обусловлено снижение реального эффективного курса и насколько это значимо для экономики? Во-вторых: какова корреляция между ним и номинальным курсом? В-третьих: что будет происходить с номинальным курсом дальше? Ведь до недавнего времени тренд на ослабление казался незыблемым, однако в последнее время рубль заметно укрепился.
Гузель Проценко, генеральный директор «Альфа-Форекс»:
«Снижение реального эффективного курса рубля на 7,1% в августе и на 5,1% с начала года отражает не только движение номинального курса, но и изменение ценовой конкурентоспособности российской экономики относительно основных торговых партнеров. В августе на рубль одновременно воздействовали баланс спроса и предложения валюты, уменьшение объемов пополнения золотовалютных резервов монетарными властями и сохраняющаяся высокая ставка ЦБ. Поэтому динамика реального эффективного курса выглядит более показательным индикатором внешней конкурентоспособности, чем простое изменение курса рубля к доллару или евро.
При этом реальный эффективный и номинальный курсы нельзя рассматривать полностью отдельно. Между ними существует прямая связь: заметное движение номинального курса со временем отражается и на реальном эффективном, однако последний дополнительно учитывает инфляцию в России и у торговых партнеров и структуру внешней торговли. Поэтому одинаковое по масштабу изменение номинального курса в разные периоды может иметь совершенно разный эффект для реальной конкурентоспособности экономики.
Что касается дальнейшей динамики, то предпосылки для ослабления рубля сохраняются, однако в ближайшей перспективе этот процесс может быть значительно более плавным. На рынке нефти сохраняются факторы поддержки: геополитические риски и вероятность перебоев поставок углеводородов в Персидском заливе создают потенциал движения ноябрьского Brent к $115-120 за баррель. Для российского сорта Urals ориентиром может стать диапазон $110-115, при этом снижение котировок пока ограничено уровнем около $90. Более дорогая нефть способна увеличить экспортную выручку и объем продаж валюты сырьевыми компаниями перед новым налоговым периодом. В результате сейчас скорее стоит ожидать не устойчивого укрепления или резкого ослабления рубля, а повышенной волатильности. На ближайшей неделе наиболее вероятен диапазон 82-87,5 рубля за доллар. При этом баланс спроса и предложения валюты постепенно выравнивается, а высокая ставка ЦБ продолжает поддерживать рубль. Поэтому недавнее укрепление национальной валюты нельзя считать разворотом долгосрочного тренда, но и говорить о быстром возвращении к устойчивому ослаблению пока преждевременно».
Елена Марчук, зампред правления одного из российских банков:
«Снижение реального эффективного курса рубля (REER) на 7,1% в августе — это ощутимая локальная коррекция, которая отражает реальное удешевление российской валюты к корзине валют ключевых торговых партнеров с поправкой на инфляцию. Основным драйвером августовского проседания стала комбинация факторов: сезонный пик спроса на импорт, сдвиги в графиках и сроках поступления экспортной выручки, а также адаптация расчетов во внешней торговле. Для экономики такой сдвиг имеет двоякое значение: с одной стороны, падение REER повышает ценовую конкурентоспособность отечественных производителей перед импортом и поддерживает рублевые доходы бюджета, с другой — постепенно закладывает проинфляционный импульс за счет удорожания ввозимого оборудования, сырья и потребительских товаров.
Между реальным эффективным и номинальным курсом существует устойчивая и прямая корреляция, особенно на краткосрочном отрезке времени, где именно номинальные движения валюты выступают главным триггером колебаний REER. Тем не менее, отождествлять их нельзя. Номинальный курс — это текущий ценник валютной пары на рынке, тогда как REER отражает реальную покупательную способность национальной валюты с учетом разницы в темпах инфляции между Россией и ее ключевыми торговыми контрагентами. Если инфляция внутри страны существенно опережает зарубежную, реальный курс может укрепляться даже при стабильном или слабо слабеющем номинальном. Поэтому номинальный курс служит оперативным ориентиром для участников рынка, а REER — глубоким индикатором ценовой конкурентоспособности экономики.
Последнее укрепление рубля выглядит скорее как локальная техническая коррекция, чем как фундаментальная смена тренда. В пользу сценария умеренного ослабления номинального курса на среднем горизонте продолжают работать фундаментальные факторы: восстановление импорта, сохраняющиеся сложности с трансграничными платежами и необходимость исполнения бюджетных показателей при волатильности экспортных доходов. В то же время жесткая денежно-кредитная политика ЦБ и механизмы продажи валютной выручки выступают надежным буфером, предохраняющим рынок от резких девальвационных шоков. Наиболее вероятным остается сценарий плавного, контролируемого ослабления рубля с периодическими волнами локального укрепления».
Источник: www.mk.ru
